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换电
对话产业链大佬一换电专家交流观点更新
1、电动汽车行业未来确走性高増长，帯来换电需求爆发。目前市场上电动汽车保有量2%+,到年保有屋达60%+,未来快速増长。换电模式的应用车型包括重卡（短途重卡）和乘用车（网约车和出租车）等，凡是充电时间影响效率的场景都适合用换电。
2、一个重卡换电站投资额约为万元左右冥中：⑴设备投资：万-万不等。（2）外线投资：配容星在KVA-0KVA不等的变压器，外线从变压器到电缆和施工零要万元左右。（3）施工：30万元（4）备用电池：如果一个站储备7块电池，一块电池38万，需要约万元。
3、一个乘用车换电站的投资额约为万元+。具体包括：换电设备万-万之间；变电容BKVA-KVA,投资50-60万;基建施工20万；一个站配置20块电池左右，一块电池价格5万元，约万元。
4、营运成本中折旧和电费是大头，人工、场地租金、保险、维修和管理菱是小头。电池质保折旧为5年，换电投资的回收崩在4年左右。预计一个换电站的盈亏平衡点为车站负荷率1:60,即一个站服务60台车的时候，财务上实现盈亏平衡。
5、换电的技术和市场门槛固走，快速迭代是设备商的核心竞争力。换电设备没有黑科技"，或者挡住其他所有竞争者的差异化壁垒，但在某个时间点上，头部公司的产品更加成熟可靠从而获得溢价。做到技术相对更优、成苓相对更低、稳走性相对更好是设备公司的追求，包括成熟的技术和供应链管理。
食品
食品跟踪情况（正在持续更新）
新增：涪陵榨菜：10/11月份调货额（含税出厂口径，不包括电商，占总收入比例90%左右）同比增速分别为-22%/+30%，合计调货额同比增长0.6%，考虑电商会更快一些。10月份以来公司一批商渠道库存持续下降，目前库存不到5周，处于库存低点，且12月份有望进一步下降（公司渠道库存通常在5-10周波动）。
1、海天味业：10、11月任务进度分别为11%/7%（对应今年16%增速收入绝对值而言），理论任务进度9%/8%，10月份任务进度较快主要源于月底涨价、经销商短期拿货积极性提升。9月底/10月底/11月底一批商库存分别为2.5/3/接近2.5个月。
2、千禾味业：10/11月份线下零售事业部收入（占比70%左右）增速分别为15%/10-15%。四季度以来渠道持续去库存，目前华北（最好的外埠市场）/华南（最差的外埠市场）一批商库存分别为1.2/2个月左右。
3、中炬高新：10/11月份调味品收入增速转正，11月份部分区域预期提价，拿货积极性提升。9月底/10月底/11月底一批商库存分别为20-30天/20-30天/1个月左右（合理库存1.5个月）。预计Q4调味品收入有望实现个位数增长。
基建
基建产业链有望迎估值修复,建材首推消费建材/水泥
12月6日,中央政治局会议定调年经济,强调“继续做好六稳、六保工作”、“积极扩大有效投资”、“推进保障性住房建设”和“统筹安排煤电油气运保障供应”,经济稳增长政策明显,且此次会议提到要支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求,未提及“房住不炒”,随后央行宣布全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点,共计释放长期资金约1.2万亿元。
我们认为降准主要是为更好的加强跨周期调节以及支持实体经济的发展,凸显稳增长意图。考虑到此前恒大事件“靴子”落地,叠加此次政治局会议未提及“房住不炒”,我们预计目前房地产政策底或已经出现,但地产行业的下行周期或仍未结束,我们判断基建正在成为本轮稳增长的主要抓手,22H1基建或扮演重要角色,实际需求驱动22H1基建景气度较好,新能源基建有望展现高弹性,低基数或推动基建景气延续至22Q3,基建产业链公司估值也已经下探到历史底部区域,看好后续估值修复弹性。
从估值维度来看,截止12月6日收盘,申万建筑PE(TTM)为9.5倍,处于年以来历史上13%的分位,虽然今年经历了一段时间的估值修复,但仍处于相对历史底位,与沪深PE(TTM)的比值仅为0.73,具备显著的估值性价比。从大基建蓝筹的估值情况来看,PE(TTM)角度,山东路桥处于年以来0.7%分位,中国建筑、中国铁建、中国中铁已低于5分位;PB(LF)角度,中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁等主要建筑央企均已低于6%分位,四川路桥、中国电建、中国化学在“建筑+新能源”、“建筑+实业”等转型逻辑下估值率先修复,PE(TTM)角度处于年以来48%/66%/76分位,PB(LF)角度处于年以来79/57%/59分位,但总体来说仍具备一定的修复空间。
标的推荐:短期来看,基建托底经济预期升温角度下,低估值品种估值有望明显修复,推荐山东路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建;中长期来看,此前受益于非传统建筑业务估值重塑的“建筑+”龙头,逐步迈入业绩兑现期,年“建筑+新能源”有望进入实质性推进阶段,抽水蓄能、分布式光伏、盐湖提锂等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性,“建筑+实业”也逐渐步入业绩兑现期,推荐四川路桥、中国电建、中国能建、中国化学、东华科技。
建材方面,稳增长+地产维稳政策持续兑现,首推消费建材、水泥。1)消费建材:我们认为后续地产融资有望加速改善,带动基本面好转,估值迎来修复契机。未来保障性住房、旧改、城市更新等新需求有望逐步放量,下游占比的变化或带动消费建材渠道变革,小B和C端重新成为消费建材渠道力的体现。瓷砖等消费建材板块龙头有望充分受益能耗控制带来的供给侧结构性出清。21年板块利润明显受原材料涨价侵蚀,22年提价+成本回落有望贡献可观利润弹性。推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能等。
2)水泥:当前行业PB(LF)仅为1.1倍,处于18年以来3.0分位,政策落地有望带动估值开始修复,我们预计明年上半年需求出现边际改善,但中长期难以支撑板块走出持续性行情,在“双碳双控”背景下,供给端改善空间更大,需重视供给格局改善的机会。22年水泥有望纳入全国碳交易市场,产能利用率高/排放更低的企业竞争优势放大,小企业迫于成本压力或将加快出清,利好龙头份额提升+区域话语权增强,价格中枢有望继续上移。当前水泥企业吨毛利好于去年同期,22年开年价格高起点,龙头企业盈利增长仍可期。推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。
氢能源
张帅氢能观点
1、区域看广东，产业看制氢。
2、
本文编辑：佚名
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